國泰君安證券：航空雙重邏輯復蘇確定，關注逆向布局時機

1、2021年回顧：疫情反復，旺季消失

2021年國內疫情反復，春運、暑運、十一黃金周消失，行業將再現明顯虧損。其中，階段性的基本面超預期值得關注——Q2傳統淡季扭虧，7月中旬短暫旺季盈利，均初步驗證國內大循環盈利恢復邏輯。

2、中期視角：復蘇趨勢下的“雙重邏輯”

若國際放開，國際與國內市場均將重歸供需均衡，航司將恢復盈利能力，甚至好于疫情前；若國內大循環，國內市場以往真實盈利能力顯著高于市場認知，航司仍有望超預期恢復一定盈利能力。

3、長期視角：運力增速放緩，長期拐點可期

疫情未改變航空需求長期增長動能，且空域瓶頸將持續，中國航空業長期供需向好。預計十四五全行業運力增速將顯著放緩，待疫情影響消除，票價上升拐點可期，利潤率與ROE上行將超市場預期。

4、投資策略：復蘇趨勢確定，關注逆向時機

疫苗、抗病毒藥物及快速檢測技術等構筑新冠防治體系，全球疫情得控的確定性提升。航空具有雙重復蘇邏輯，未來兩年復蘇趨勢確定?？紤]短期業績承壓，且國際開放緩慢，建議關注逆向時機。