開源證券孫金鉅：四條主線挖掘“北交所寶藏”

北京證券交易所（簡稱“北交所”）開市即將滿月。開源證券總裁助理兼研究所所長孫金鉅12月10日對中國證券報記者表示，北交所優質公司發行加速，目前北交所共有51家公司處于申報排隊中，并有209家創新層和基礎層公司正在北交所上市輔導中，北交所持續擴容。資金端來看，8只北交所主題基金已經成立，長線資金有序進場。

北交所市場發展如火如荼，投資者該如何去挖掘相關投資機會？孫金鉅建議從以下四條主線挖掘北交所投資機會。

第一，北交所板塊大市值龍頭公司配置價值較高。一方面，龍頭企業競爭優勢已獲得市場內普遍認可，隨著下游需求擴容和行業集中度提升，龍頭公司業績表現持續優異。另一方面，機構投資更加偏好大市值龍頭公司，將有望帶動估值溢價提升。

第二，北交所中小企業大多處于細分賽道頭部位置，針對板塊特性，可以精選高景氣賽道頭部公司重點布局。

孫金鉅指出，從公司質地來看，北交所板塊上市企業雖然以中小規模為主，但往往是所處細分賽道主要玩家。截至目前，北交所共有上市公司82家，其中約39家在所處業務領域市占率排名靠前，17家為國家認定專精特新企業，具有較大的投資跟蹤價值。同時，在北交所市場，高景氣賽道頭部企業、細分賽道頭部企業、所有企業三類群體過去3年收入復合增速均值分別為77.93%、42.98%、37.34%，2020年凈資產收益率均值分別為25.14%、19.29%、18.02%?？梢钥闯?，高景氣賽道頭部公司基于自身競爭優勢，爭食行業發展紅利，成長與盈利指標遙遙領先，在北交所企業版圖中逐漸與其他企業拉開身位。

第三，北交所上市企業以中小創為主，投資于公司成長初期階段，需要著眼于尋找邊際變化。孫金鉅表示，整體來看，中小公司在成長初期往往存在業績快速增長的一些困難，或者下游需求不溫不火，或者產品范圍較窄，或者資金實力受限等，因此中小企業投資的邊際思維非常重要，要遴選其中邊際變化明顯、未來幾年業績增長確定性高的企業進行布局。具體思路方面，行業變化、公司業務進展、資本市場運作等均有蛛絲馬跡可以進行前瞻性跟蹤。

第四，北交所整體估值水平較低，建議精選低估值高成長標的，戴維斯雙擊效應有望顯現。孫金鉅指出，北交所整體估值水平較低，多數企業與行業可比公司相比具有一定估值性價比優勢。在所有相較可比公司估值水平較低的企業中，建議從行業景氣度，公司競爭力優勢和成長確定性等方面梳理一批優質企業。

對于北交所的新股機會，孫金鉅表示，戰配和打新是參與北交所投資的重要機遇。

戰配方面，北交所公司上市戰配比例較高，且無保薦券商強制跟投要求，對于外部機構投資者來說參與機會較大。孫金鉅表示，目前82只北交所上市公司中，公募基金參與的有12家，獲配金額均值為2375萬元，獲配比例均值為6.44%。

網下打新方面，在早期參與投資者較少的情況下，打新收益率更加偏向樂觀的情景。孫金鉅指出，高剔比例保證定價合理，中性預測下，北交所A類投資者打新收益率在9.9%，C類投資者打新收益率在8.5%。伴隨著高收益吸引打新投資者進入，長期來看，北交所將成為可觀的收益增強來源。